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從季節性來看 螺紋鋼接下來的行情或許遠超你想象!

發表時間: 2019-06-13 │ 點擊數: 

      目前已處于6月中旬,從統計規律來看,螺紋鋼(3792-13.00-0.34%)期貨10月合約2018年6月26日見底后開始了一波趨勢性上漲行情;而2017年在6月6日見底,6月24日開始大幅上漲;2016年則是6月初見底,6月中旬雖有回調,但之后也是趨勢性上漲行情。

  過去3年,在6月份或早或晚都出現了見底,并且開啟了一波趨勢性的上漲行情,并且9月和10月又是傳說中的旺季,不少市場參與人士認為在遠期傳統旺季預期下,積極做多1910合約是比較好的交易策略。

  但筆者認為也需要認識到2019年和2016—2018年之間的區別。2016年鋼鐵行業供給側改革的第一年,螺紋鋼的價格絕對值水平較低,2017年6月螺紋鋼期貨貼水現貨非常大,給出了很好的做多安全邊際。2018年如果用上海的螺紋價格減去期貨盤面價格作為基差的參考指標來看,2018年6月的基差在300左右,而目前在200左右,而2018年螺紋鋼的需求應該是最近幾年最高的,因此雖然2018年的基差比2017年低很多,但在強勁的需求帶動和當時的環保等使供給端受到影響的預期下,2018年的漲勢是比較好的。

  回到當下,2019年市場的情緒是比較樂觀的,基差也不大,如果對后市看好,其實意味著對需求的樂觀,甚至是認為2018年的需求會再現。但如果需求沒那么好,其實意味著做多就是比較危險的,而且在預期樂觀的情況下,需求不僅要好,而且要好到一定的程度才具有較好的做多價值。

  那么2019年接下來的需求會是怎樣的呢?

  從季節性這個廣受市場關注的角度來看,這幾年我們已經見證了太多的反季節性和季節性不明顯的情況了。2016—2018年,普遍出現的是淡季不淡,特別明顯的反季節性在2017年11月,那一撥上漲1801合約出現了850左右的漲幅;2018年12月份開始一直到春節前,淡季需求超預期,累庫一般的情況下,前期悲觀的情緒被修正,帶動了600左右的期貨漲幅。

  對于過去幾年市場的歷史,我們可以從幾個角度去解讀,可以解釋為需求真的是好,我們應該保持積極樂觀的態度,但筆者覺得這個角度太片面了,更多地應該解釋為季節性只是一種規律,而不是定律,我們不該抱著季節性的統計規律不放,而忽略季節性規律的背后邏輯。那么過去幾年淡季可以不淡,是否也就意味著旺季可以不旺呢?在這里強調下,并不是說旺季就一定不旺,而是在季節性規律不再那么穩定出現的時候,我們也需要考慮反季節性出現的可能性,或者季節性不明顯出現的可能性。

  為了考量今年接下來季節性會是怎樣的情況,需要結合供需面進行研判。由于螺紋的需求核心在房地產方面,那么房地產行業的情況對于螺紋的需求起著舉足輕重的作用。在房地產行業,2018年8月之前,商品房銷售面積是好于2017年同期的,2018年9月份開始就弱于2018年同期。城市二手房出售掛牌價格指數在2018年三季度開始有所回落,2019年在短期政策的刺激下略有回升,但是如果考慮到價格指數的構建是一攬子城市,而房價最先開始轉弱應該在2018年二季度就已經出現了,即使百城的樣本住宅平均價格還在上漲,但上漲也顯得越來越弱。而2016年開始房地產的銷售出現了跳躍式上升,2016—2018年房地產的銷售保持非常高的狀態,結合人口周期、房屋供給等因素,判斷為存在比較嚴重的透支需求狀態,而在房地產供需短期存在缺口的狀態,這種情況可以在一定時間內維持,并不會帶動房價的壓力,但是隨著2017年新開工面積的上升,供給的增加,需求透支的壓力逐漸顯現出來,對于房地產銷售的壓力是比較大的。

  綜合各方面的邏輯和數據分析,房地產的銷售壓力將在今年下半年開始逐步體現出來,也會帶動房地產企業對于投資的積極性,而對于螺紋鋼的需求來說,接下來的6—8月份需求會是淡季特征,而傳統的金九銀十,屆時需求大概率是比較一般的,甚至是比較差的,那么對應1910合約或許將出現的是單邊的下跌行情,價格支撐將是成本支撐,而且對應的是較差的螺紋鋼需求下,帶動的原材料價格下跌之后的成本支撐,這將是一波非常大的趨勢性的下跌行情。當前的判斷是基于目前的邏輯和數據,如果后市出現新的信息,比如政策上的調整,可能會存在改變觀點的可能。

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